Sau một mùa giải quốc nội tệ hại nhất trong nửa thế kỷ, không có suất tham dự châu Âu, nhân sự bị cắt giảm mạnh, và chỉ cách đây 5 tháng, một ông chủ tuyên bố CLB "đã phá sản nếu không cắt giảm chi phí vào Giáng sinh", nhiều người từng nghĩ kỳ chuyển nhượng Hè tại Old Trafford sẽ trôi qua trong yên ắng.

Không hề.

Riêng hai tân binh Matheus Cunha và Bryan Mbeumo đã tiêu tốn của MU tới 127,5 triệu bảng chỉ tính riêng phí chuyển nhượng cố định. Dù chưa bán đứt cầu thủ nào, cái tên MU vẫn xuất hiện dày đặc trong các thương vụ đình đám.

Bất chấp những sa sút gần đây, Quỷ đỏ vẫn là một trong những CLB hàng đầu thế giới, ít nhất là ngoài sân cỏ.

Hiện tại, MU đang tiến gần tới thỏa thuận chiêu mộ Benjamin Sesko từ RB Leipzig. Mới nhất, The Athletic tiết lộ đội chủ sân Old Trafford cũng đang thăm dò khả năng chiêu mộ tiền vệ Carlos Baleba của Brighton.

Brighton vốn nổi tiếng là "cao tay" trong đàm phán, và không có ý định bán Baleba hè này. Trong khi đó, giống như Cunha và Mbeumo, Sesko chắc chắn không rẻ. Sau khi Newcastle nâng giá hỏi mua vào đầu tuần, MU lập tức gửi đề nghị đầu tiên trị giá 75 triệu euro cộng 10 triệu euro phụ phí.

Vậy, làm thế nào mà MU có thể chi tiêu lớn đến vậy trong mùa Hè này? Dù không có doanh thu từ cúp châu Âu, T chính đang bị siết chặt, và cho đến nay vẫn chưa bán ai lấy tiền, họ vẫn nhắm tới những bản hợp đồng "bom tấn" tiếp theo.

Câu trả lời nằm ở hai yếu tố: luật lợi nhuận và bền vững (PSR), và khả năng hoặc quyền tiếp cận dòng tiền thực tế.

PSR: Rào cản không quá lớn

Vấn đề PSR vốn từng được cho là mối lo lớn, song thực ra không nghiêm trọng như tưởng tượng. Như The Athletic phân tích hồi tháng 6, do cách tính PSR của MU dựa trên kết quả T chính của Red Football Limited (một công ty con của CLB), họ loại được nhiều khoản chi lớn không liên quan trực tiếp đến hoạt động bóng đá.

Dù chưa có báo cáo T chính mùa trước, The Athletic ước tính MU có thể lỗ tới 141 triệu bảng trong mùa 2024/25 mà vẫn không vi phạm PSR. Với doanh thu thương mại và bán vé tăng mạnh (bất chấp tiền bản quyền giảm nhiều) và quỹ lương giảm đáng kể, họ có thể vẫn lỗ, nhưng ở mức có thể kiểm soát, nằm trong ngưỡng cho phép của PSR (105 triệu bảng trong 3 năm).

Vấn đề dòng tiền và chi trả

Tuy PSR có vẻ vẫn trong kiểm soát, vấn đề dòng tiền lại là câu chuyện khác. Chỉ riêng thương vụ Cunha đã tiêu tốn 71,3 triệu bảng, được ghi nhận vào năm T chính 2024/25, khiến tổng chi cho mùa giải 2023/24 vọt lên 343,5 triệu bảng, mức cao thứ 3 lịch sử bóng đá Anh.

Tổng nợ chuyển nhượng ròng (khoản phải trả trừ khoản sẽ nhận) đã tăng vọt từ dưới 100 triệu bảng (tháng 6/2021) lên 308,9 triệu bảng (tháng 3/2025). Tính đến thời điểm đó, MU còn phải trả 175,5 triệu bảng trước tháng 3/2026. 

Cả hai thương vụ Cunha và Mbeumo đều được thanh toán theo nhiều đợt, giúp giảm áp lực ngắn hạn song tăng gánh nặng dài hạn. MU từng muốn chia phí Cunha thành 5 đợt nhưng bị Wolves từ chối, cho thấy họ cần rất thận trọng với dòng tiền hiện tại.

Các khoản vay và dư địa T chính

MU đang nắm trong tay một số hạn mức tín dụng quay vòng (RCFs - tương đương thấu chi doanh nghiệp). Sau đại dịch Covid-19, họ bắt đầu sử dụng những hạn mức này để hỗ trợ thanh khoản.

Cuối tháng 4/2025, MU đã trả 50 triệu bảng cho các khoản vay RCF hiện tại - hành động được hiểu là dọn đường cho khả năng vay tiếp trong mùa Hè. Tại thời điểm ấy, Quỷ đỏ còn có thể vay thêm 140 triệu bảng trong hạn mức tối đa 300 triệu bảng.

Ngày 10/7, một khoản thế chấp mới được đăng ký tại Cơ quan đăng ký doanh nghiệp Anh, do ngân hàng Bank of America đứng tên. Điều này hoặc là gia hạn thời hạn vay hiện tại, hoặc là mở rộng thêm hạn mức vay mới.

MU từ chối bình luận chi tiết, chỉ cho biết mọi thay đổi về RCF sẽ được công bố trong báo cáo T chính mùa 2024/25, dự kiến vào tháng 9.

Tiết kiệm chi phí và thu nhập gián tiếp

Dù chưa bán đứt ai, MU vẫn thu được hơn 20 triệu bảng từ điều khoản "ăn theo" khi cầu thủ cũ được bán lại, như Alvaro Carreras, Anthony Elanga và Maxi Oyedele. Họ cũng nhận 5 triệu bảng từ Chelsea do không mua đứt Jadon Sancho, bất chấp MU vẫn phải trả toàn bộ tiền lương của cầu thủ 25 tuổi nếu anh không rời đi Hè này.

Việc Rashford ra đi theo dạng mượn dù không mang lại phí chuyển nhượng cũng giúp MU tiết kiệm được 14 triệu bảng tiền lương. Quỷ đỏ dự kiến EBITDA điều chỉnh (chỉ số đo hiệu quả vận hành) cho năm T chính 2024/25 sẽ tăng lên 180 đến 190 triệu bảng so với 147,7 triệu bảng mùa trước, hứa hẹn dòng tiền hoạt động khả quan hơn.

Vẫn cần bán, và bán tốt hơn

Tuy vẫn có khả năng chi tiêu, nhưng cả trong lẫn ngoài CLB đều hiểu rằng việc bán cầu thủ là điều bắt buộc. MU từ lâu đã yếu kém trong khâu bán cầu thủ. Số nợ chuyển nhượng ngày càng phình to là minh chứng rõ ràng rằng họ phải cải thiện năng lực đàm phán đầu ra.

Alejandro Garnacho và Antony là hai ứng viên hàng đầu có thể mang lại nguồn thu lớn trong Hè này. Sự xuất hiện tiềm năng của Sesko càng khiến khả năng Rasmus Hojlund bị bán tăng cao, dẫu cho tuyển thủ Đan Mạch chỉ mới cống hiến 2 năm.

Hojlund có giá trị sổ sách khoảng 43 triệu bảng. MU sẵn sàng bán với giá 30 triệu, tức là chấp nhận lỗ (theo chuẩn PSR), song sẽ giúp bổ sung đáng kể tiền mặt.